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原油:貿易摩擦再度升級 原油首進關稅清單

  • 時間: 2019-08-27 09:07:00



摘要:中美貿易摩擦在823日再度升級,雙方互相加征關稅,原油首次進入中國加征關稅清單,稅率5%。由于中美兩國間的原油貿易量占比不大,短期對雙方影響有限,但中長期將損害雙方利益。此役之后,雙方或重新坐下來進行談判。

 

 1 2019823Brent價格走勢

資料來源:文華財經,中糧期貨研究院


  北京時間82320點,中國關稅委員會發布公告稱,針對美國在815日對華進口的3000億美元商品分兩批自201991日、1215日起加征關稅的措施,中方被迫采取反制措施,經國務院批準,國務院關稅稅則委員會決定,對原產于美國的5078個稅目、約750億美元商品,加征10%、5%不等關稅,分兩批自2019911201分、12151201分起實施。受此影響,油價遭到拋售,布油從60美元/桶附近快速下跌至58.3美元/桶。

北京時間22點,美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行行長會議上表示,美聯儲將采取合適的行動以維持經濟擴張。盡管全球長期債券利率顯著下滑,股市波動,但美國經濟表現仍良好。商業投資、制造業疲軟、就業增速穩健、消費者支出支撐溫和的經濟增速。另外,美國就業市場處于有史以來的最強勁地位。受美聯儲主席鴿派講話刺激,布油從59美元/桶以下快速反彈至接近最高59.9美元/桶。

  北京時間23點,特朗普宣稱要提高對約5500億美元中國輸美商品加征5%的關稅稅率。中美貿易對抗進一步升級,全球風險資產遭到拋售,美股、油價下跌,黃金、日元上漲,油價基本完全吐回漲幅。

 

1.原油首次納入中國進口商品加征關稅清單

  本次國務院關稅稅則委員會關于對原產于美國的部分進口商品(第三批)加征關稅的公告,第一部分明確指出,“自2019911201分起,對附件1第一部分所列270個稅目商品加征10%的關稅,對附件1第二部分所列646個稅目商品加征10%的關稅,對附件1第三部分所列64個稅目商品加征5%的關稅,對附件1第四部分所列737個稅目商品加征5%的關稅,具體商品范圍見附件1”。


 2國務院關稅稅則委員會加征關稅清單一

資料來源:國務院關稅稅則委員會


  根據加征關稅清單一的商品明細,第1191條的原油歸屬第四部分,屬于加征5%關稅的商品。這是中美雙方多次互相加征關稅以來,中國首次將從美國進口的原油列入加征關稅的商品。

  對于原油、銅、大豆等原材料類大宗商品而言,由于采購和銷售相對透明,貿易利潤率極低,貿易商以走量為主。且不論加征5%的關稅,即使是加征1%的關稅,也足夠將大部分美國原油抵擋在中國進口商的采購名單之外。在91日正式加征關稅之后,要么美國原油完全退出中國市場,要么美國貿易商降價銷售,按55美元/桶的油價測算,美國原油銷往中國至少需要降價2.75美元/桶才能與他國原油競爭,而這對于貿易商而言幾乎是不可接受的。

 

2.失去美國原油對中國短期影響不大

 3中國從美國進口原油數量

資料來源:WIND,中糧期貨研究院

  

2017年起,中國超過美國成為全球第一大原油進口國,2018年中國進口石油高達4億噸,對外依存度接近70%。從2017年起,中國從美國進口的原油數量持續增長,最高時20181月單月進口超過200萬噸。然而在20189月,美國宣布對從中國進口的2000億美元商品加征關稅后,中美關系進入冰封期,連續數月中國從美國幾乎未進口原油。直到201812月阿根廷G20峰會之后,中美雙方領導人達成共識,中美貿易談判重啟。盡管2019年中美貿易摩擦不斷,但中國一直未將原油納入加征關稅的商品之中,2019年二季度中國自美國進口的原油數量大幅反彈至70萬噸/月,接近2017年的月均進口數量。

 4 20194-6月中國主要原油進口國比例

資料來源:WIND,中糧期貨研究院


  按20191-6月中國進口原油的國家來看,中國從美國進口35.3萬噸/月,排名第17名,占比0.9%??悸塹?/span>20191-3月中國從美國進口原油較少,按4-6月統計,中國從美國進口67.8萬噸/月,排名第15名,占比1.6%,低于中國從馬來西亞、剛果、哥倫比亞、利比亞等國的原油進口量。因此,從貿易流來看,中國短期會停止從美國進口原油而轉向從其他國家采購這部分原油量。

 

3. 關稅損害中美雙方長期利益

  盡管中國短期停止進口美國原油的影響有限,但從長期來說,中美雙方都將在這輪貿易戰中受損。

 5美國原油產量按API劃分

資料來源:EIA,中糧期貨研究院


  對美國而言,中國加征關稅將導致美國原油失去一個重要出口市場,根據EIA公布的20191-5月出口數據,美國原油的出口國家中中國排名第9位,占比約4%,而且是未來需求增長最快的國家之一。隨著美國頁巖油氣產量的增長,美國國內原油越來越呈現輕質化,而美國美國主要煉廠以加工中質原油為主,大量輕質原油將出口到其他國家,如果失去中國消費市場,美國輕質原油將難以賣出高價,美國國內原油生產商利益受損。

  對中國而言,國內的成品油供需已經基本達到平衡,柴油已經開始出現過剩,未來的石油消費主要來自于化工產品的增長,而美國的頁巖油氣是較優質的上游資源之一。一旦中國從美國進口頁巖油的途徑受阻,中國只能轉而選擇中重質原油或天然氣進行加工,由于部分資源的生產集中度較高,中國可能被迫接受高價資源。

 

4. 結論

  本輪中美互相加征關稅之后,雙方在貿易摩擦上能打的牌基本已經出完了。對于原油、大豆等大宗原材料來說,加征5%100%的關稅的結果相同,基本堵死了兩國在該品種上進行貿易的可能。兩國之間的原油進出口依賴度均不高,短期影響可能有限,中美之間的原油貿易將被他國取代。但從長期來看,美國快速增長的頁巖油氣資源需要中國的消費市場,中國快速增長的國內化工需求同樣需要美國的油氣資源,雙方貿易摩擦升級的結果只能是兩敗俱傷,沒有贏家。

  天下大勢,分久必合,合久必分。中美兩國在經歷40年的和平期之后開始出現隔閡,但兩國對抗必然是時斗時合。筆者在88日《原油:宏觀面與基本面背離下的機會》報告中曾提出,鑒于中美兩大經濟體不可能長期對抗,當雙方關系出現緩和之時,風險資產價格會大幅上揚。市場情緒的鐘擺正向極度悲觀運動,而明牌之后的兩國或許沒有更多的選擇。

 

(中糧期貨 張崢 投資咨詢資格證號:Z0014717

 

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