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生豬:我命由我不由天

  • 時間: 2019-08-19 09:00:00



【導語】借用近期熱門電影《哪吒》的詞“我命由我不由天”,套在同樣非常熱門的“佩奇”板塊,在此欲表達兩層含義:

1、豬價超預期已成定局,主升浪正當時,“天時”已有,但決勝于未來的是豬場自身的管理,有豬擁有一切。8月中旬豬價破23已提前完成,雙節就將提前觸碰25和30兩個關口。古有萬元戶,今有萬元豬。

2、優秀的頭部公司“姓成長不姓周期”,市場對豬股的態度是當成周期品種去看待,但CR4不足6%的生豬市場猶如康莊大道,公司自身決定了能否在黃金賽道上跑的更快更遠。明星豬肉股5年20倍,是否超越了周期股的發展規律。生豬行業有兩個特質,周期和成長,一個是貝塔,一個是阿法。非瘟奠定超長景氣周期,同樣會鍛造出成長性的企業??此莆廾偶韉男幸?,卻是“木桶效應”,決定能走多遠的是短板,企業的“護城河”即短板是否足夠長。

本文筆者分享對“豬價的非理性”和“豬股行情”的觀點。從供需和預期的角度談豬價,供需定的是方向,而預期定的是這非理性的漲幅。豬股行情繼續側重于“由我”的層面,天時已定,未來生豬市場拼的不是我和你,而是我自己。

周五盤中出了疫苗專利信息,補充下疫苗對豬股的看法。市場熱議疫苗是否有效和安全,這需要專業的人甚至是參與者的解讀。筆者認為抓住兩方面:1)首先商業化需要時間,耗時多久無法量化;其次即使后期上市,一線豬場滲透率如何?怎么使用?需注意,藍耳目前仍然是豬場很有爭議的疫苗;(2)產能深度去化及7月存欄降幅超預期已形成,明年高豬價確定,疫苗反而削弱市場對企業無量的擔憂。另外,市場擔心全行業補欄井噴,養豬是向管理要效益的行當,不同群體使用的效果是有差異的。

再次推薦疫苗板塊,邊際改善的基本面邏輯以及非瘟疫苗預期的情緒帶動。



豬價:供需決定趨勢預期決定漲幅

非瘟大背景下,全市場都知道豬價會漲,只是沒想到這么快。在此,筆者談下豬價為何漲,漲幅為何超預期。

結論是供需決定豬價的方向和趨勢,心理預期決定了漲幅?;瘓浠八?,供需是基礎,但價格的漲幅是由預期決定的,而預期是非線性的。豬價為何1日漲1塊,1日漲2塊,日間漲幅20%以上,這個非理性難以量化,由預期及情緒主導。

具體分析如下:

決定豬價上漲的核心是供需,豬肉邊際缺口持續放大,豬價維持上漲趨勢。根據農業部數據,生豬產能連續9個月環比下降,意味著未來1年豬肉供給的大方向是環比減少的,同時5月、6月和7月環比降幅走擴,并且超市場預期就能判斷未來豬價仍有不小漲幅空間。

市場總是擔心凍肉和替代品。再次重申:1)鮮肉與凍肉是兩個產品,凍肉僅占總量10%-15%,鮮肉主要給C端,凍肉主要給B端,凍肉不能轉為鮮肉。鮮銷穩定,屠宰廠每日給上游報訂單采購生豬,在供給嚴重緊缺的情況下,豬價的話語權就掌握在規模養殖場手里。2)替代品僅需考慮雞肉,其余基本無替代性。假設豬肉與禽肉的消費場景完全替代,那么就認清一個問題:母豬產能環比的降幅是遠大于雞肉的環比增幅,豬價上漲趨勢不變。事實上,豬肉與禽肉消費場景有較大差異,白羽雞以快餐為主,而豬肉以家庭消費為主。(3)豬肉上漲,所有動物蛋白價格均上漲,雞肉、雞蛋均是同期歷史高位,替代的性價比從何體現。

接下來談談豬價的非理性,也就是漲幅的問題。這也是筆者近期與負責生豬銷售的資深專家交流所獲得的體會。判斷豬價除了供需外,還有市場預期,3月份就有觀點表示不要擔心漲不上去,真漲起來1天漲1-2塊。事實果真如此,市場缺豬了,年前10元,豬場及屠宰廠均預期近期要到15元,那么只需要一個觸發條件,價格就奔著心理預期的高點去。到了心理預期的平臺后,價格震蕩下,如果豬還是緊缺,期望值又增高,從20元到25元也就4天時間,非???。后期只要邊際缺口的基礎在,豬價就是25看30,30看35,35看40的節奏,現在完全沒法判斷高位在哪。

 

豬股:

近2周豬板塊調整,豬價不斷創新高,部分區域漲幅呈現前文所述的非理性大漲,但股價接連受挫,豬價與股價的背離加劇,主力借利好出貨?股價先于豬價見頂?

筆者梳理下市場的狀態:

(1)無可厚非,市場的信心確實動搖了,行業確定性強,個股確定性弱。而大資金當前最追求的就是確定性,各家企業的母豬數據如同黑匣子,連每月公告的月度銷售數據都不是本明白賬,所以市場必然會在倉位上有所控制。

(2)個股是分化的,資金在不確定性中選擇相對確定的,相信大家從個股盤面也能看得出。市場參考的信息包含中報預告、月度報告及草根調研。在此基礎上,資金還有慣性思維,市場會傾向于認為一直以來優秀的企業能夠做得更好。

(3)至于主力離場,前文已經說了個股分化,此處以某個股為例。先拿大宗交易來說,大筆的成交額使得市場擔心主力離場,但某營業部大量買入,新老資金換籌豈不是也利好后期拉升。近十日港資維持凈買入,8月16日持股占比3.22%,經過一輪減倉波段操作后,又回到5月末的港資持倉高位,同時融資盤也創新高。短線和看均線的技術派敢賣,就有資金敢接。

對于后市觀點,如同前文導語,高度分散的生豬行業仍在追求業績確定性的下半場行情中,優秀的企業正處于黃金賽道上,展現“由我”的補欄及擴張,市場等的是撥開云霧,消除不確定性的那天。

生豬板塊是今年全市場最有效的防御板塊,優秀標的更是稀缺資源。既是周期又是成長的生豬行業,也許路途會有所坎坷,但市場合力之時,必是企業突圍之際。萬億級別的生豬市場,必將出來航空母艦。

 

(中糧期貨 熊寬)

(中糧期貨 李楠 投資咨詢資格證號 Z0012347)




風險揭示:

1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出,因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。
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